易宪容：放开对上市公司的价格管制是解开股市症结钥匙

6月10日的中国股市，又出现了暴跌，上海综合指数又跌到3071点，跌幅达7.73%。有人认为这次股票指数的深度下跌，是由于央行货币政策的收紧，是由于商业银行的存款准备金率上调力度过大。也有人认为是外围因素的影响。

但是，在本文看来，央行的存款准备金率上调，只是这次股市指数下跌的导火线，国内股市下跌的真正原因，既不是央行银行政策收紧，因为存款准备金率上调只是央行加强对商业银行流动性管理，对实体经济流动性影响是间接的；也不是目前有人所认为国际油价快速飚升及越南金融危机的爆发，因为在中国成品油管制的情况下，在中国资本项目没有开放的情况下，这些外在因素对国内股市影响都是十分小的。

正如我一向指出的那样，半年来国内股市的大跌，既有早两年股市快速飚升所吹起泡沫的破灭，也有股市分置改革的后遗症，还有国际金融市场震荡及国际经济的不景气等，但最为重要的在于政府到现在没有走出计划经济阴影，在于对股市的主导、对股市上市公司的严重干预。特别是，政府对股市上市公司的产品价格干预，则是这次股市深度下跌的根本原因所在。

可以说，在近半年来，除了两次重大的自然灾害之后，政府对经济的微观干预成为目前中国经济发展最大的不确定性。比如说，目前我们在一个误导性概念即“结构性通货膨胀”的主导下，政府相关部门总是希望通过对某类商品的价格管制来压制上涨过快的通货膨胀，以为只要对目前影响通货膨胀上涨的食品、成品油、电力等价格实行管制，那么中国的通货膨胀就会减缓下来，就会减轻整个国内通货膨胀的压力。

但是，实际上，正如我在2007年6月通货膨胀上涨到4.4%时指出的那样，中国的通货膨胀，由于CPI统计体系的严重缺陷，只要CPI快速上涨到食品，它就意味着中国全面的通货膨胀已经开始。比如说，今年4月份CPI上涨到8.5%了，仍然有人还在说什么结构性通货膨胀。我想这些人很进入真正的市场。如果曾进入过市场买过东西，就会发现，市场的消费品根本就不仅是食品价格上涨了，而且早就全面的价格上涨了。比如说，擦皮鞋，上个月还是每一次二元，目前早就上涨到每一次五元了。还有，葡萄酒干红，这类商品应该是供给过剩竞争十分激烈的商品，但这个月上涨价格也超过了10%以上。至于，水果食品的价格上涨更是不用说了。既然整个市场中的商品价格也在快速上涨，那么仅用一个结构性通货膨胀来解释目前的价格水平上涨，不是有点太误导大众了吗？正因为有这样一个误导性概念，今年以来政府计划经济阴影越来越浓，比如在对市场商品的价格管制，就是这种误导性概念导致的结果。

还有，政府对成品油的价格管制，政府就是希望通过对成品油的管制来减少通货膨胀的压力。但是，由于中国成品油生产为两大石油公司所垄断，而这两大石油公司又是上市公司。当国际油价快速飚升，由年初90多美元一桶上升到最近140美元一桶时，国际市场的油价格上涨近50%了，但是成品油价格仍然保持在去年的水平上。这样，两大石油为了油品供给就得每生产一吨油亏损2500-3000元。有研究计算表明，如果按照目前成品油与原油的价格水平，以现在供求量，那么2008年两大石油公司的亏损会达到2200亿元。如果财政对两大石油公司的亏损全部补贴，那么两大石油公司亏损才能有得到补偿。如果财政补不足，那么两大石油就得出现严重亏损。由于两大石油公司为上市的公众公司，当两大石油或是出现亏损或是没有赢利时，那么这类公司的股票一定会颗粒无收。

在这样的情况下，投资者也一定会用脚步投票退出这样的公司，这些公司的股票价格下跌也就必然。当占股市市值比重30%以上的上市公司投资者退出而股票下跌时，那么投资者对股市的信心也就会不断丧失，并由此进一步推低整个股市的价格。就当前的情况来看，政府为了减轻通货膨胀压力，通过各种方式对石油、电力、煤炭等上市公司的价格管制，从而导致这些上市公司产品价格机制严重扭曲及经济效率的严重损失。这也导致了投资者无法理性判断这些公司投资价值在哪里而用脚投票退出这些股票。当大量投资者都用脚投票退出这些公司股票时，那么这些公司股票价格快速下跌也就必然。这就是目前国内股市价格下跌最为重要原因所在。如果政府对上市公司的价格管制不放开，让这些上市公司产品价格根据市场情况自主定价，那么中国的股市要想发展与繁荣起来是根本不可能。

而且这种对上市公司的价格管制，不仅严重损害了国内股市发展与繁荣，也是目前国内通货膨胀越来越高的原因所在。因为，这种对企业的价格管制，不仅会浪费纳税人的钱（财政补贴）让市场的价格机制扭曲，让企业生产效率低下，而且也为一些人提供寻租的空间，让一些企业生产成本提高。而这种生产成本的提高最后一定会转稼到下游的消费者手，从而使得通货膨胀压力越来越大。可以说，目前政府实行这些价格管制对经济摧毁作用已经确切无疑，一些政府部门决不可固执已见，否则会丧失了中国经济得以快速成长的一个又一个的机会。

可以说，就目前中国的股市来说，如果不能够从这种政府对上市公司价格管制根本的问题上入手，放开对这些上市公司价格的管制，让股市这些大的蓝筹公司成为股市发展的中流砥柱而不是投资者放弃的目标，那么中国的股市才得以发展与繁荣。否则，中国股市也就永无宁日。而且这种对商品的价格管制对市场的破坏作用早就暴露无遗，希望政府对此有一个清醒的头脑。这才是解开中国股市症结第一把钥匙。

文章引用自：http://blog.sina.com.cn/s/blog_46f41dcf01009bno.html